1、近些年，不同行业板块之间涨跌幅呈现此起彼伏的状态。以中信行业一级指数为例，近五年中任意单一行业都难以持续性地领跑市场。同时，伴随着轮动速度加快，各行业周期运行也存在着差异。

　　2、2023年以来，市场风格切换频繁，成长与价值轮番上演短期快速轮动行情。我们用行业收益率排名变动的程度来刻画行业轮动的速度。从行业轮动速度来看，A股市场轮动速度持续高位，当前轮动速度处于近10年87.39%分位数，轮动速度较快，仍处中高水平。

　　3、随着市场对于经济与政策的分歧不断加大，叠加外资流入放缓，市场重新回到存量博弈甚至缩量状态，市场各行业、板块加速轮动。我们用收益率变动的程度来刻画行业轮动的强度，可以看到，2023年A股行业轮动强度处于近十年44.54%分位。尽管轮动速度加快，但强度不算太高。

　　4、行业景气度、行业趋势和行业拥挤度是行业轮动策略的三个重要标尺。在行业轮动过程中，景气度、趋势和拥挤度三个维度有着各自的逻辑和有效性，基于这三个指标的行业轮动策略可以帮助我们在投资中做出更清晰的判断。

　　5、股市是经济的晴雨表，能够反映市场对未来基本面的认知。然而，伴随市场噪音的影响，我们无法通过单一指标去进行判断，必须同时考虑景气度、趋势和拥挤度。

　　6、基于数据测算显示，可以看出“高景气度+高趋势+低拥挤度”的行业组合明显跑赢其他几种组合方式。

　　7、从测算数据来看，在区间内选择“高景气度+高趋势+低拥挤度”的行业配置，最终收益显著跑赢同期沪深300指数以及偏股混合型基金指数。

　　8、当前时点“高景气度+高趋势+低拥挤度”的行业主要包括银行、非银行金融行业。同时，目前两个行业市盈率也处于近十年相对较低的分位。

（文章来源：银华基金）