10月20日，黑色系领跌商品板块，其中焦炭跌幅最大，铁矿石次之，受原材料大幅走弱的带动，螺纹钢加权指数价格突破7月15日低点，创下3565元/吨的两年新低。黑色系商品为何集体走熊？

　　“黑色集体走弱的主要原因在于全球风险偏好高位运行对市场情绪的打击，钢企和焦企利润转差也使得市场信心受到较大影响，一方面，源头焦煤采购积极性偏低带来了成本下移；另一方面，需求未能显示出季节性旺季应有的增量对产业链带来负反馈。”海通期货黑色系研究员邱怡宏说。

　　中信建投期货黑色研究员张少达告诉记者，目前钢厂仍在增加供给，供需错配概率增大。需求端，世界钢协研究报告显示，被广泛视为经济晴雨表的钢需求2022年将下降2.3%。欧盟今明两年钢消耗量将萎缩，俄罗斯明年的钢消费量也可能下降约10%。

　　据了解，近期部分煤矿有复产迹象，而下游焦化厂因亏损有不同程度限产，部分企业限产50%，且因焦煤价格高位，焦化厂亏损较多，对焦煤采购积极性较低，焦煤供需偏紧状况得到边际缓解，而且，仍存在进一步缓解预期。铁矿石供应端整体并没有连续稳定的增量，铁水产量及高炉开工情况环比边际趋稳，铁水日产量240万吨的高位基本见顶，采暖季限产临近，有望使铁矿需求中枢逐步平稳下移，因此铁矿供需格局也存在边际趋于宽松的预期，整体原料偏紧状况逐步得到修复。

　　邱怡宏介绍，从钢材角度看，近期国内多点散发的疫情对钢材供需两端都有一定影响，供应端最大的影响在于原材料运输不太顺畅，使原材料本库存就保持低位水平的钢企原料储备略显紧张，在利润较差的背景下，钢企生产的积极性不高，近期部分地区钢材供给端呈现检修与复产并存的状态，预计仍将延续平稳波动，钢材供应端弹性整体仍有所收窄。需求方面，10月19日找钢数据显示，螺纹钢表观需求出现环比改善，热卷表观需求环比均出现连续回升，虽然修复速度难以媲美往年，增量相对有限，但季节性回升规律并未被打破，节后补库也使得建材成交出现一定回升，说明近期需求基本维持稳定，且螺纹钢需求中的边际改善现象仍在延续。华东大区和南方大区螺纹钢表观需求同比增长仍为正，螺纹钢库存也维持在低位，与市场的表现还是略有出入的。

　　10月20日，我的钢铁发布螺纹钢周产量及库存数据，螺纹钢产量增加5.75万吨至299.19万吨，同比增加26.42万吨；社库环比减少23.98万吨至433.95万吨，同比减少155.15万吨；厂库环比增加1.08万吨至205.57万吨，同比减少37.09万吨。本周螺纹表观消费量环比回落3.7万吨至322.09万吨，同比增加30.72万吨。螺纹周产量由降转升，总库存降幅收窄，表需环比小幅回落，数据基本符合预期。

　　“供应方面，近期各钢厂根据自身盈利及订单情况组织生产，整体检修与复产并存，短流程钢厂在废钢连续降价后生产有所加快，螺纹钢产量处于高位。需求方面，目前多地疫情散发对市场成交形成一定影响，全国建材成交量维持低位，华东螺纹钢库存量有所回升。”光大期货黑色系研究总监邱跃成说，本周一至周三我的钢铁监测全国建材日均成交量15.9万吨，较上周回落2.5%，杭州市场螺纹钢日均出库量为4.7万吨，较节前一周回升27.03%，杭州市场螺纹库存回落至51.9万吨。目前钢厂利润整体处于低位，但随着废钢价格的连续下跌，钢厂减产预期有所弱化，市场对高供应依然较为担心，短期螺纹钢盘面或将以偏弱整理为主。

　　“近期铁矿石价格弱势运行源于当前铁水产量已处于顶部区间，而低利润下钢材价格下行极易引发钢厂减产预期，前期支撑原料价格需求逻辑迎来切换，继而呈现成材、原材料共振下跌。”宝城期货黑色系研究员涂伟华表示，现阶段，钢厂生产相对平稳，矿石终端消依旧强劲，直接体现就是样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗维持高位，钢联统计的64家钢厂最新烧结矿日耗环比增1.78万吨至51.81万吨，显示钢厂有所复产。此外，钢厂矿石库存虽小幅增加，但高日耗下可用天数依旧处于极低水平，补库意愿存在，预计矿石强劲需求短期延续，给予矿价支撑。与此同时，国内矿石到货如期下降，而矿商发运小幅回升，按船期推算后续国内到货暂无显著增量，叠加内矿供应受限，短期矿石供应相对偏紧。由此可见，近期铁矿石供需两端相对良好，基本面并未转弱。

　　“不过，拉长周期看，中期铁矿石供需格局难言乐观，核心逻辑是高需求后续难以维持。一方面，铁水产量已接近顶部区间，且钢厂利润在收缩，一旦成材矛盾激化，减产负反馈易兑现。另一方面，进入11月终端需求步入淡季，而北方钢厂也将开展采暖季限产，同样不利于高铁水维持。正是源于上述两点，当前矿石强劲需求料难维持。此外，主流矿商发运依然积极，且四季度环比增量相对明显，后续铁矿石供应仍会季节性回升。”涂伟华说。

　　对于铁矿石后市，涂伟华认为，受市场情绪转弱以及钢价下行引发减产负反馈预期影响，矿价延续偏弱运行，但考虑到终端消耗依旧强劲，短期铁矿石基本面相对良好，下跌空间有限，不宜低位追空。

　　邱怡宏告诉记者，当前整个黑色产业链运行的逻辑根源集中在利润端，包括上下游利润的分配，也包括钢企和焦企利润对原料的驱动，而钢材供应端弹性已经逐步收窄，因此钢企利润的根源可归结于需求端。需求端面临着弱现实与强预期的交织博弈，天气转冷将逐步制约用钢需求强度，但同样也会制约钢铁产量增幅，因此钢企利润修复的迫切性仍然较大。而当前钢企和焦企利润修复最容易的途径就是通过原材料价格的下跌来降低成本的路径实现，但钢企原料低库存的支撑仍然存在，钢价既难以大幅下降也难以大幅上涨，螺纹钢价格破位后需注意情绪风险的释放。

（文章来源：期货日报）